一年間時間里水泥行業(yè)從走向高峰又回落到谷底，年初至今雖有相對收益但絕對收益已無。目前各重點公司估值水平再次處于歷史下限，安全邊際明顯，后期視需求演變基本可屬于"一榮俱榮、一損俱損"的整體機會或風(fēng)險，對行業(yè)各股而言無明顯傾向；估值和盈利角度考慮安全墊，冀東水泥可重點關(guān)注！

　　行業(yè)中觀，目前行業(yè)走勢已在反應(yīng)未來悲觀預(yù)期(半年到一年期間內(nèi)直接回到2010年7、8月華東、中南最不景氣時期)，我們認(rèn)為這種悲觀預(yù)期不會兌現(xiàn)，但苦于需求端被宏觀預(yù)期壓制。不過我們已經(jīng)看到自9月下旬開始華東區(qū)域水泥庫存已逐步降低至50%左右，如這一下降趨勢持續(xù)且10月各企業(yè)堅決參與限產(chǎn)，后期走勢我們認(rèn)為可以看高一線。

　　◆全行業(yè)：2011年1-8月需求增18.4%，行業(yè)投資同降12.0%

　　8月水泥產(chǎn)量1.82億噸，同增12.8%，環(huán)降0.4%；1-8月水泥累計產(chǎn)量增速18.4%；需求端，1-8月我國固定資產(chǎn)投資同增25.0%，房地產(chǎn)投資增速同增33.2%；新開工項目計劃總投資增速23.1%，較1-7月提高3.8個百分點；施工項目計劃總投資增速20.5%，增速較1-7月提高1.1個百分點；供給端：行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速-12.0%；月度環(huán)比指標(biāo)顯示8月產(chǎn)量環(huán)比負(fù)增長為以往年度中未有見及，分析下游需求端各項目明細(xì)觀察到僅鐵路基本建設(shè)投資單月出現(xiàn)環(huán)比大幅下降，其他基建(如公路、港口建設(shè)等)項目仍保持穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)和農(nóng)村建設(shè)投資保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為后續(xù)月份鐵路投資再出現(xiàn)大幅下降概率較低，因此環(huán)比指標(biāo)后續(xù)會恢復(fù)正常。需求端雖不樂觀但也不用太過悲觀；

　　◆全行業(yè)：2011年2季盈利環(huán)升，3季度逐月回落

　　建立水泥行業(yè)單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，考慮成本滯后2個月反映企業(yè)煤炭庫存消化時間，2011年1季度行業(yè)產(chǎn)品噸毛利水平雖環(huán)比去年4季度下降，但較去年同期大幅提高；2季度噸毛利水平持續(xù)環(huán)比提高；3季度噸毛利水平逐月環(huán)比回落。

　　分區(qū)域圖劃，主要為華東和中南區(qū)域業(yè)績顯著增長！

　　◆分區(qū)域：產(chǎn)品提價、成本穩(wěn)定，華東和中南區(qū)域盈利同比提高幅度最優(yōu)

　　2011年1-8月華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區(qū)域產(chǎn)量累計增速分別為23.88%、8.45%、32.86%、19.44%、16.70%、14.96%、23.28%；2011年1-9月，華北、華東、東北、中南、東南、西北區(qū)域水泥價格(累計均價)

　　同比提高，分別為7.57%、45.86%、9.45%、48.64%、11.10%、0.17%；西南區(qū)域水泥價格(累計均價)同比下降4.03%；2011年1-8月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區(qū)域煤炭價格(累計均價)同比提高13.54%、18.03%、10.93%、6.65%、29.89%、15.34%、8.47%； 　◆維持行業(yè)買入評級

　　看長一線，南部地區(qū)需求自然增長，供給端減法持續(xù)，供求邊際未來2年內(nèi)持續(xù)改善，產(chǎn)能利用率逐年提高，企業(yè)自律的內(nèi)核是存在的！