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    史上最嚴(yán)減持新規(guī) 證監(jiān)會(huì)發(fā)布《減持管理辦法》

    2024-5-26 11:31

    摘要: 5月24日晚間,證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《減持管理辦法》)及相關(guān)配套規(guī)則。此次減持新規(guī)也被市場(chǎng)視為A股史上最嚴(yán)、最全面的規(guī)則。 據(jù)了解,《減持管理辦法》意在解決減持監(jiān)管 ...

    5月24日晚間,證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《減持管理辦法》)及相關(guān)配套規(guī)則。此次減持新規(guī)也被市場(chǎng)視為A股史上最嚴(yán)、最全面的規(guī)則。

    據(jù)了解,《減持管理辦法》意在解決減持監(jiān)管面臨的突出問題,明確規(guī)定控股股東、實(shí)際控制人的減持與上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)和分紅情況掛鉤;對(duì)技術(shù)性離婚減持、轉(zhuǎn)融通出借、融券減持等各類“花式”減持,全面予以規(guī)制,嚴(yán)厲打擊違規(guī)減持行為,讓違規(guī)者付出“有痛感”的代價(jià)。

    值得注意的是,《減持管理辦法》的下發(fā)距征求意見稿發(fā)布僅相隔一個(gè)多月時(shí)間。今年4月12日,證監(jiān)會(huì)曾就《上市公司股東減持股份管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見。

    首次以規(guī)章的形式亮相

    減持制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)性制度。今年以來(lái),證監(jiān)會(huì)、地方證監(jiān)局對(duì)違規(guī)減持開出近30張罰單,處罰原因包括超比例減持、窗口期減持、減持未履行信披義務(wù)、違反限制性規(guī)定減持等。

    為落實(shí)關(guān)于全面完善減持規(guī)則體系,嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實(shí)際控制人減持,堅(jiān)決防范各類繞道減持等要求,證監(jiān)會(huì)在《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》)基礎(chǔ)上起草了《減持管理辦法》,同步修訂了《持股變動(dòng)規(guī)則》,并于2024年4月12日至4月27日向社會(huì)公開征求意見。

    市場(chǎng)各方對(duì)規(guī)則提出的修改完善建議,證監(jiān)會(huì)逐條研究,認(rèn)真吸收采納,并相應(yīng)修改了規(guī)則。

    根據(jù)此次發(fā)布的內(nèi)容,《減持管理辦法》保留了大股東減持預(yù)披露要求、爬行減持即每三個(gè)月的減持比例限制、首發(fā)前股份的減持比例限制等實(shí)踐中運(yùn)行較為成熟的核心條款。

    最為關(guān)鍵的是,《減持管理辦法》對(duì)不同類型的股東、不同來(lái)源的股份、通過(guò)不同的交易非交易方式減持做了系統(tǒng)規(guī)制。首次以規(guī)章的形式亮相,這也令其法律位階提升,權(quán)威性、約束力增強(qiáng),市場(chǎng)預(yù)期更加明確。

    呈現(xiàn)三大核心特點(diǎn)

    總體來(lái)看,此次公布的《減持管理辦法》共三十一條,保持了《減持規(guī)定》的基本框架和核心內(nèi)容,主要有三大特點(diǎn)。

    一是嚴(yán)格規(guī)范大股東減持。明確控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易減持股份;增加大股東通過(guò)大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù);要求大股東的一致行動(dòng)人與大股東共同遵守減持限制。

    二是有效防范繞道減持。要求協(xié)議轉(zhuǎn)讓的受讓方鎖定六個(gè)月;明確因離婚、解散、分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制;明確司法強(qiáng)制執(zhí)行、質(zhì)押融資融券違約處置等根據(jù)減持方式的不同分別適用相關(guān)減持要求;禁止大股東融券賣出或者參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易;禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出等。

    三是細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款。明確對(duì)違規(guī)減持可以采取責(zé)令購(gòu)回并向上市公司上繳價(jià)差的措施,列舉應(yīng)予處罰的具體情形。此外,還強(qiáng)化了上市公司及董事會(huì)秘書的義務(wù)。

    加強(qiáng)大股東減持限制

    從具體內(nèi)容上看,《減持管理辦法》主要從三個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)大股東減持的限制。

    首先,增加大股東通過(guò)大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù),充分保障中小投資者的知情權(quán),增強(qiáng)交易公平性,減少信息不對(duì)稱。

    第二,考慮到部分上市公司股權(quán)較為集中,控股股東、實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展影響重大,為督促控股股東、實(shí)際控制人專注公司經(jīng)營(yíng)、關(guān)注投資者回報(bào)和投資者關(guān)系管理,明確控股股東、實(shí)際控制人二級(jí)市場(chǎng)減持與上市公司股價(jià)表現(xiàn)、分紅情況掛鉤,強(qiáng)化減持約束,避免損害投資者利益。

    第三,要求大股東在重大違法情形下不得減持,增強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)行為的約束。比如,大股東違法違規(guī)正在被立案調(diào)查或者被處罰后六個(gè)月內(nèi)不得減持,未繳足罰沒款前不得減持;公司涉及違法正在被立案調(diào)查或在被處罰后六個(gè)月內(nèi),或者在被交易所公開譴責(zé)后三個(gè)月內(nèi),控股股東、實(shí)際控制人不得減持;再例如,公司可能觸及重大違法強(qiáng)制退市,在風(fēng)險(xiǎn)警示期間至相關(guān)事項(xiàng)確定之前,控股股東、實(shí)際控制人不得減持。

    “花式”減持通道被全面“封堵”

    而針對(duì)此前市場(chǎng)中出現(xiàn)的離婚減持、轉(zhuǎn)融通式減持等,《減持管理辦法》全面“堵漏”,令“繞道”減持可能性不斷降低。

    第一,嚴(yán)格防范身份轉(zhuǎn)化可能帶來(lái)的套利。例如,針對(duì)之前的轉(zhuǎn)融通式減持,《減持管理辦法》將各類賬戶持有的股份合并計(jì)算判斷是否具有大股東身份;還有針對(duì)一致行動(dòng)人打散持股,離婚分割,披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人等方式規(guī)避股東應(yīng)有的義務(wù),作了針對(duì)性安排。

    第二,嚴(yán)格防范通過(guò)其他方式轉(zhuǎn)讓繞道規(guī)避。例如,先質(zhì)押股份再通過(guò)違約處置實(shí)現(xiàn)減持,《減持管理辦法》要求按照方式的不同分別適用相關(guān)規(guī)則;還有針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)予、可交債換股等,也都進(jìn)行了明確規(guī)定。

    第三,嚴(yán)格防范通過(guò)特殊的交易工具實(shí)現(xiàn)減持。針對(duì)轉(zhuǎn)融通、融資融券等方式,《減持管理辦法》明確大股東不得融券賣出本公司股份;明確不得開展以本公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易;明確股份在限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)或者存在不得減持情形的,股東不得進(jìn)行轉(zhuǎn)融通出借、融券賣出,防止規(guī)避持有期限限制;要求股東獲得有限制轉(zhuǎn)讓期限的股份前,需先行了結(jié)已有融券合約,避免通過(guò)提前布局繞開限制。

    《減持管理辦法》看點(diǎn)梳理如下:

    一、增加大股東通過(guò)大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù);

    二、控股股東、實(shí)際控制人二級(jí)市場(chǎng)減持與上市公司股價(jià)表現(xiàn)、分紅情況掛鉤;

    三、大股東在重大違法情形下不得減持;

    四、將大股東的一致行動(dòng)人等同大股東對(duì)待,以防股東“打散持股”、規(guī)避減持限制,大股東解除一致行動(dòng)關(guān)系后在六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)共同遵守減持限制;

    五、離婚、解散分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制,以防“假離婚”等繞道;

    六、將大股東通過(guò)各種賬戶持股合并計(jì)算,包括利用他人賬戶持有的股份、轉(zhuǎn)融通出借的股份、約定購(gòu)回式交易賣出的股份等;

    七、協(xié)議轉(zhuǎn)讓要求協(xié)議受讓方鎖定六個(gè)月,大股東如通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓后喪失大股東身份,還應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守限制;

    八、司法強(qiáng)制執(zhí)行、質(zhì)押違約處置等,類比集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓適用規(guī)則,將約定購(gòu)回式交易類比質(zhì)押違約處置執(zhí)行;

    九、大股東不得融券賣出本公司股份;

    十、在限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)或者存在不得減持情形的,股東不得進(jìn)行轉(zhuǎn)融通出借、融券賣出;

    十一、要求股東獲得有限制轉(zhuǎn)讓期限的股份前,需先行了結(jié)已有融券合約;

    十二、.公司可能觸及重大違法強(qiáng)制退市,在風(fēng)險(xiǎn)警示期間至相關(guān)事項(xiàng)確定之前,控股股東、實(shí)際控制人不得減持;

    十三、大股東違法違規(guī)正在被立案調(diào)查或者被處罰后六個(gè)月內(nèi)不得減持,未繳足罰沒款前不得減持;

    十四、公司涉及違法正在被立案調(diào)查或在被處罰后六個(gè)月內(nèi),或者在被交易所公開譴責(zé)后三個(gè)月內(nèi),控股股東、實(shí)際控制人不得減持;

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    GMT+8, 2024-10-22 16:47

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