經(jīng)過一輪密集詢價(jià)后，6月19日，比亞迪最終還是選擇將申購(gòu)價(jià)格下調(diào)至18元，募集資金也從21.92億元下調(diào)至14.22億元，融資縮水近35%。

6月26日，比亞迪公告申購(gòu)結(jié)果，網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)為22倍，網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)為4.9倍。對(duì)于如此低的申購(gòu)倍數(shù)，多家券商均認(rèn)為這樣的結(jié)果顯示出投資者較為謹(jǐn)慎的心態(tài)，也符合市場(chǎng)對(duì)比亞迪的預(yù)期。而之后對(duì)比亞迪的價(jià)值預(yù)測(cè)中，約6成的券商給出了“跌破”的預(yù)期。

出乎意料地是，比亞迪上市后股價(jià)連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，讓投資者對(duì)比亞迪汽車(微博)的市場(chǎng)走勢(shì)重歸樂觀，但有分析師認(rèn)為，比亞迪股價(jià)在經(jīng)歷了快速上漲之后很可能由于游資的撤離而回歸本來價(jià)值。

分析人士指出，比亞迪回歸A股后股價(jià)上揚(yáng)緣于國(guó)內(nèi)整體對(duì)新能源汽車的高關(guān)注度和有關(guān)政策對(duì)新能源汽車的扶持，而比亞迪依然需要通過產(chǎn)品更新提升傳統(tǒng)能源汽車的盈利能力對(duì)其新能源汽車業(yè)務(wù)形成有力支撐。

意料之外的爆炒

上市前夜，市場(chǎng)一度預(yù)測(cè)比亞迪將不可避免的“破發(fā)”。

海通證券、興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，雖然比亞迪在汽車、新能源、手機(jī)電池等方面均具備自主創(chuàng)新的能力，但其產(chǎn)品的盈利能力較弱，品牌溢價(jià)不高，全產(chǎn)業(yè)鏈模式也有待進(jìn)一步完善，因此，制約了比亞迪獲得市場(chǎng)高溢價(jià)的能力。興業(yè)證券還給出了未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為13.9717.36元。

國(guó)金證券、平安證券相對(duì)看好比亞迪的前景，認(rèn)為比亞迪擁有的電池技術(shù)以及垂直整合的經(jīng)營(yíng)模式，“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獨(dú)特，在新能源領(lǐng)域具備強(qiáng)勁實(shí)力和廣闊前景”，因此，可以給予比亞迪估值溢價(jià)。不過，兩家券商也表示對(duì)其資本市場(chǎng)高溢價(jià)能力持謹(jǐn)慎態(tài)度，按照其測(cè)算給出的合理價(jià)格預(yù)測(cè)也僅為17.021.3元之間。

然而，比亞迪上市后的走勢(shì)卻完全出乎了券商們的“意料”： 6月30日，比亞迪正式登陸中小板掛牌交易，開盤價(jià)22元，較發(fā)行價(jià)18元上漲22.22%，當(dāng)日尾盤收盤價(jià)為25.45元，全天上漲幅度高達(dá)41.4%，盤中能夠顯示資金充沛、交投活躍；7月1日，比亞迪更是開盤后僅一小時(shí)就強(qiáng)勢(shì)上拉至漲停板，報(bào)收28元，全日換手率52.44%；7月4日，延續(xù)上一交易日的強(qiáng)勢(shì)特征，比亞迪高開高走，僅半個(gè)小時(shí)內(nèi)就封住漲停，報(bào)收30.80元，換手率為34.32%。連續(xù)三個(gè)個(gè)交易日近乎瘋狂的表現(xiàn)，引發(fā)資本市場(chǎng)為之一片驚呼。

難道是比亞迪的價(jià)值被嚴(yán)重低估了嗎？在比亞迪連續(xù)上漲之間，多數(shù)券商認(rèn)為比亞迪的股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重脫離了其價(jià)值區(qū)間，建議投資者果斷出局。而據(jù)市場(chǎng)分析人士稱，比亞迪如此“兇猛”的背后隱現(xiàn)的是眾多游資的身影，而游資的特點(diǎn)是速戰(zhàn)速?zèng)Q，不排除比亞迪會(huì)在接下來的日子里走上價(jià)值回歸之路。

事出有因？

面對(duì)著“白白損失的幾個(gè)億融資額”，比亞迪在失落之余或許還有著些許安慰，“低價(jià)發(fā)行帶來的資本市場(chǎng)炒作會(huì)對(duì)比亞迪的品牌效應(yīng)起到一個(gè)提振的作用，”市場(chǎng)分析人士稱，品牌提升，正是本次比亞迪尋求A股回歸的眾多理由中的一個(gè)。

是市場(chǎng)回暖了，還是比亞迪的價(jià)值被重新發(fā)現(xiàn)呢？本報(bào)記者注意到，包括比亞迪在內(nèi)的鋰電股、永磁股均出現(xiàn)了大幅飆升的行情，顯然，這并不是比亞迪所帶動(dòng)起來的一波新能源行情那么簡(jiǎn)單。據(jù)知情人士透露，由工信部牽頭的新能源汽車產(chǎn)業(yè)十年規(guī)劃將于7月出臺(tái)，其中包括千億資金的具體流向、自主品牌新能源車將成為扶持重點(diǎn)、政策補(bǔ)貼范圍將擴(kuò)大等。而比亞迪在IPO路演期間，王傳福就表示比亞迪已經(jīng)完成電動(dòng)汽車的布局，準(zhǔn)備進(jìn)入商業(yè)化熆梢鑰闖霰妊塹先肥凳怯斜付來。

“在電動(dòng)汽車上，我們要壟斷利潤(rùn)，”王傳福如是說。王傳福認(rèn)為如果全球?qū)�業(yè)分工，則意味著失去高利潤(rùn)，因此，在電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)上，比亞迪要實(shí)行“垂直整合戰(zhàn)略”，即從上游到下游進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在電動(dòng)汽車的三大核心技術(shù)研發(fā)方面，比亞迪也宣稱將全力以赴，并將在“未來三年，比亞迪主要投入電池生產(chǎn)，鐵電池為重點(diǎn)�！北M管外界不斷有質(zhì)疑之聲，認(rèn)為比亞迪在鐵電池方面缺乏專利保護(hù)，以及全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式是否具備競(jìng)爭(zhēng)力等方面依然存疑，但這并不影響比亞迪在電動(dòng)車項(xiàng)目上的進(jìn)程。在這種垂直戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，比亞迪選擇了入股西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司，希望能進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

在比亞迪的規(guī)劃中，比亞迪還準(zhǔn)備推出比E6更小型化的電動(dòng)汽車，以備戰(zhàn)私家車市場(chǎng)。“但出于盈利能力的考慮，我們目前仍把電動(dòng)公交車作為比亞迪的主要業(yè)務(wù)方向，”比亞迪公關(guān)人士表示，比亞迪生產(chǎn)的純電動(dòng)大巴K9已經(jīng)有相當(dāng)充足的政府采購(gòu)訂單，“這將給公司帶來實(shí)質(zhì)性的收益”。

歐洲汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的一位官員對(duì)本報(bào)記者表示，電動(dòng)車的核心技術(shù)存在于不同的國(guó)家和企業(yè)間，無法完全由一家企業(yè)掌握，而比亞迪所描述的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式(以新能源汽車為主)雖然前景美妙，但有悖于全球化產(chǎn)業(yè)分工合作的方向。事實(shí)上，比亞迪在傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)上也缺乏足夠穩(wěn)定的盈利能力，這使得其在新能源業(yè)務(wù)上面臨著巨大的資金壓力。有分析指出，比亞迪的問題不在于新能源汽車技術(shù)有多先進(jìn)，而在于傳統(tǒng)汽車F3、F6等車型是否有換代車型后續(xù)跟進(jìn)。顯然，這涉及到比亞迪的產(chǎn)品戰(zhàn)略的核心問題。今年第二季度，比亞迪推出了S6，這是一款商務(wù)定位的SUV，因其不錯(cuò)的外型和合理的價(jià)格備受市場(chǎng)關(guān)注，比亞迪甚至認(rèn)為S6會(huì)成為繼F3之后的又一款重量級(jí)車型，這也讓媒體和消費(fèi)者對(duì)比亞迪有了更多的期待。